橡树资本：中国困境地产商有投资价值

来源丨外媒

尽管恒大集团风险蔓延让不少投资者对地产行业望而却步，在高盛本月上旬公开表示正在逆势买入中资房企高收益债后，作为全球最大的困境资产投资者之一的橡树资本和亚洲历史最悠久对冲基金之一的LIM Advisors也在积极布局该领域的特殊机会。

据外媒报道，橡树资本在积极致力于为中国陷入困境的房地产公司提供融资的交易。

“

很多中国房地产开发商最近遇到的麻烦已经为我们带来了更具吸引力的房地产贷款机会

”

该公司创始人兼联席主席Howard Marks周二在香港家族办公室协会主办的一个活动上发表视频讲话称。

在恒大的流动性危机加剧、越来越多中国开发商因收益率飙升而难以为数以十亿的美元债券进行再融资之际，跟高盛一样，橡树资本也从中看到了中国困境开发商的特殊机会。中国的垃圾级美元债券上周创下20个月来最大涨幅后进一步反弹，此前有迹象显示，中国有望放松房地产行业调控。

由于监管的限制，债券发行、银行贷款和影子银行融资等中资房企的大多数融资渠道基本上已经被卡死。不过，Marks表示，这已经成为橡树资本的主要机会之一，特别是大型开发商。

Marks表示，橡树资本配置资本的主要方式是优先级定制贷款结构，并具有优质抵押品，且如果进入司法程序将能够提供保护。“在很多情况下，我们希望通过香港法律来保护我们作为债权人的权益，”他表示。

Marks表示，该公司在香港的投资团队过去18个月一直“忙得不可开交”，忙于向房地产、航运和娱乐等面临疫情挑战的行业提供资金。

总部位于洛杉矶的橡树资本于2005年在香港设立办公室，香港亦为其亚太总部所在地。Marks表示，公司计划未来继续在香港开展业务，香港的联系汇率制、法治和商业友好型环境让该公司一直植根此地。

LIM Advisors也在购买中国地产开发商的美元债。该公司创始人兼首席投资官George Long表示，LIM一直在“少量”购入这类债券，但没有碰恒大的债券，因后者离岸和在岸证券的复杂结构以及无法从资产负债表厘清的风险。“我们正在密切关注以购买其它一些陷入困境的中国房地产公司债券，这将是一个很好的机会。”

LIM表示其正在逐步增加头寸，因预期“会有更多卖压”。Long认为，中国政府不会救助恒大，但会确保房地产市场稳定。据Long透露，截至9月份，其持有中国不良债券的LIM Opportunistic Fund III今年以来上涨了17.2％。 

高盛投资组合管理团队成员Angus Bell本月稍早表示，该公司一直在通过中国房地产开发企业发行的美元高收益债券来增加“适度风险”。市场高估了房地产行业的传染风险，而且形势造就了机会。

在刚刚过去的周末，人民银行和银保监会再度发声维稳地产。人行称将继续稳妥有序处置高风险金融机构，维护房地产市场平稳健康发展。银保监会也公告称，稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向。统计局本周公布的数据显示，10月中国新建商品住宅销售价格环比降0.25%，同比增2.8%，延续弱势。

也有业内人士认为，尽管中资房企的融资环境看似有所改善，但也仅仅是利好国有房企和个别头部名企，行业距离政策性形成恐仍为时过早。

近年来国家对楼市调控不断收紧，部分头部房企被监管约谈，“三道红线”新规更是让房企日子愈发难捱。经营压力加大、销售回款受阻、资金链紧绷、融资环境紧缩等等情况下，房地产市场 “寒冬”仍在继续。加之疫情影响，陷入困境乃至不良的地产类项目风险逐渐暴露，金融机构地产债券违约风险依然存在，不良债权处置承压，多重压力叠加下，房地产不良市场成为当下热门话题。

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